急冲IPO 大公司红利吃到一半伯希和
尽管不及高端市场的始祖鸟◆■■○▷、攀山鼠◇•，以及中高端市场的北面（The North Face）■▲、哥伦比亚（Columbia）等品牌声量响亮■●◆▷■，也不如凯乐石▲•…▪★☆、探路者等国产品牌为本土消费者所熟知□★-…=●，但这家创立12年的品牌如今凭借一手IPO操作=★◇☆◆▲，让行业对其重新审视•☆○。
当户外运动的热潮不断高涨◁□◁=▽○，成为消费者重要的生活方式•▪…▼，围绕户外这一市场开展再多的动作都显得理所当然□◁▷▲…，甚至水到渠成▪◆▼○○○。就像安踏收购德国户外运动品牌狼爪（Jack Wolfskin）一样★▷•◁□，这是安踏补齐中高端户外装备短板的关键一环◁○□▽□•。同样…-★▽，近日在港交所递交上市申请▪●、开启IPO进程的户外品牌伯希和迈出这一步也在情理之中▷▲◆◆▪•。
伯希和的冲锋衣价格集中在500-1000元区间内••■•=▼，相较于始祖鸟等国际品牌的客单价…◆▼•○-，满足了一定消费群体的需求△…•○，这也是品牌的优势所在▪▽…。当然★▲，与高端品牌形成差异化▼◆•▪=○，也让伯希和自然会被消费者贴上大牌●▼•△☆●“平替=▼★•●”的标签…△。对于想要在高端化市场上分一杯羹的伯希和来说◇●，就需要解决消费者认同的问题◆▼★=。
进一步覆盖网络渠道■▽■□□，据报道▼-◇□，伯希和需要通过上市满足其资金需求★-••○■，股权融资无需还本付息…••△▲。
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加速线下网络的布局☆◇▪▽◇。这样的融资体量难以支撑伯希和高端产品线及线验店的布局☆◁●。
以应对市场竞争★■。
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显然●●•，能否成功IPO是伯希和面临的首要问题▼☆★△=。如果IPO遇阻★▷◇▼，首先带来的必然是一众投资者的信心动摇△…▪☆◁，甚至可能引发市场地位动摇和消费者信任波动●○○…★。融资受阻也必然会影响其后续在研发◇▷○□、渠道拓展等方面的动作□-，带来诸多变数▽-▽□△。
另外◇■，除了自身的发展需求外=○，资本有退出周期○=◇，不会成为长期投资者-□▽◇。比如2018年投资安踏的高瓴资本•=▪◆▼，2021年当安踏市值突破5000亿港元时通过减持实现超额回报◇▪■…●。从资本的角度看☆○△●▪★，伯希和自然也会走上上市之路▪◆▽•。
运动品牌选择上市▷○▷◁，通常是基于多方面战略考量-▷□▪，上市不仅是融资手段□▪▽，更是品牌从产品竞争升级为资本博弈的战略选择▲…▼-▼。耐克□○、阿迪达斯等巨头市值均超百亿美元▪•…◁，资本市场的表现已经成为衡量其品牌竞争力的新维度■-●▷…。
B轮融资为2◁☆★.88亿元▼◁■。显然■•◇○◁，相比债权融资▷□■○-，更适配长期战略投入☆•■。比如继续在新材料▼…☆★◁、新工艺研发上孵化更多科技专利-△◆★▲，
伯希和另一个成功的要素是直接面向消费者（DTC）的渠道模式●△☆△◆▼。这一模式对运动品牌来说并不陌生★△◇，无论是耐克•△■☆、阿迪达斯◁☆▷，还是安踏等…■•…◇，都对直面消费者的渠道模式有所布局……◁。借助DTC模式☆▷，伯希和的销售额由2022年的3●☆▲◁□.31亿元增长到2024年的13▽▪▷▪●■.51亿元▽▷▽▽□。除了直面消费者☆●•…▷•re E1、R3 和 X2 三款电竞椅PG电子试玩酷冷至尊推，，伯希和还在一线和二线城市开设线下门店■△▲▼★…，截至去年末◇-◆，已经有146家线年开始■▪，伯希和借助明星艺人代言•■，到2019年登陆巴黎▼•…○△、米兰时装周★▪★…，再到赞助马拉松◇★●★•、登山探险及其他户外活动▼◁▷△■□，用这些方式塑造了品牌的时尚和专业标签□○●。数据显示▷-…•▲☆，伯希和的销售及分销费用从2022年的1•●●○.2亿元增长到2023年的2▲△◇▷.77亿元=■▼▷△=，再到2024年的5▪○★.87亿元▷◆…，分别占总收入的31■☆□★▪=.8%=◁-▽=▷、30■=…◇.5%及33☆◁○★.2%△◇▼△。
4月28日▷□▼…◇☆，户外品牌Pelliot伯希和户外运动集团股份有限公司（简称★□•◇“伯希和-•△▷”）正式向港交所递交招股说明书▼●。
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数据显示▪▲●，伯希和的收入主要来自服装-□…■•▼、鞋类及装备配饰的产品销售-□★••。从2022年★=□◇▷、2023年和2024年的销售构成看▪•◆，服装是伯希和的绝对收入来源◁▼，分别占总销售的80•△.7%▽■○▽•、87▷☆▪●.8%和91▲-.1%•◆=◇…▪。不难看出▷◁□，鞋类和装备及配饰品类的销售额只占总销售额的个位数▼☆★▼△▲。另一组数据也能佐证这一点△▪，伯希和的鞋类产品毛利率分别为65◁…◁▼■.9%•=、64•▽.7%和67★▷.2%▽△=•■，远高于服装类产品▪◇。即使是体量最小的装备及配饰产品毛利率也与服装产品几乎持平◆…-▽★■。
伯希和品牌下共建立了四个产品系列…-▷•，即巅峰系列（2025年推出）=▼▷▼、专业性能系列★▽◇▷△、山系列及经典系列□▷☆△。
正如上文所说△▼•□急冲IPO 大公司，伯希和目前还处于发展上升阶段●□…-•▪，一切都在摸索和布局•◆=•，能否在户外赛道上占据一席之地还需要经受更多考验○◇▼。
对于年轻的伯希和来说-○▽●▪，上市为其带来的直接助力是获取发展的▲★◇▷“弹药◇▪☆●◇▷”•■○◁•▼。自成立以来▷◇▼○△，伯希和分别在2015年和2024年完成两轮融资▪▼★。A轮融资主要用于供应链升级与线上渠道搭建★◇▪☆△，B轮融资则用于专业及高端产品线的创新设计与研发•▽▲☆、线下渠道布局及全球供应链体系的完善▽◁▲。
2024年10月8日…△▪-，PELLIOT伯希和正式宣布演员成毅成为全球品牌代言人◇□△▷☆。
当然▷○□◆■，这一切只是伯希和上市遇阻可能带来的情况☆■☆◆★◆，并不意味着IPO成功就没有新的烦恼★-◇■▼●。对于未来的计划…◆▲-，伯希和给出了五个需要完善的方面☆▲○•▷：通过增加设计及研发投入△▼、多品类扩张及多元化产品组合推动增长◇□●□；通过社群参与加强品牌知名度及价值◇•；拓展线上销售渠道▲☆、线下门店网络及国际市场▽◆●•；通过数字化转型和会员系统提高运营效率◁▲▪；进行战略品牌孵化和投资▷◆◇，巩固行业领导地位•▼◆▲。
伯希和业绩提升的背后◁▽-◇☆，固然离不开户外热潮的推动▪•…◆，但产品和营销手段同样不可或缺★◆▷▼。科技是伯希和能在新自然户外生活方式赛道上立足的关键-▪■●…•。2013年◁•▷△，伯希和自主创建了PT - CHINA技术平台■▼•-，通过自主研发及外部合作▽■，开发出专注防护=•○•◇、保暖及热感应的综合技术库◆▽=▽▲•，以多元化的产品组合满足不同年龄人群●▲●△▽◇、不同季节和场合的需求■■▼-。支撑科技研发的是一支由40名专业人员组成的研发部门•…◁▼◇，以及不断增加的研发开支●◁。数据显示◁•○▼，伯希和2022年至2024年的研发投入从约1360万元增长到了约3150万元◆▽△●■。
时间回溯到2012年○◆□○☆▲，北京奥运会的遗产效应持续释放△▷★•▷●，全民健身意识增强▲▲■-•☆，运动成为大众的生活方式之一△△•■-•，户外运动迎来了发展契机★○•。
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根据弗若斯特沙利文的数据●★▪，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额预计将以16□▼…◇○.0%的复合年增长率在2029年进一步增至2158亿元○◁-，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一☆●◁•▼◇。面对这样的市场红利和机会…▲▲，伯希和也必然需要借助上市来提升品牌影响力◇□◇◇•▼，进一步提高市场份额和竞争力▼=■▼▲。
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从这个角度来说☆☆▪，伯希和的产品类目供给还不完善▷•••。当然■•▽◁，伯希和也在布局其他品类▷•■▼◆▽，如引入鞋履品牌Excelsior◇○▼，希望通过对其营运经验的借鉴-★◆▼，来增强伯希和品牌下的鞋类开发能力●-…，强化整体鞋类战略◁●。然而▼▽▲，当始祖鸟在鞋履上持续加码□◆△…，北面=▽-…▷◇、哥伦比亚•△○▽•、凯乐石等一众品牌早已拥有多元▽□☆…、成熟的产品矩阵时●●▼，伯希和靠外来品牌积累经验是否还有足够的时间▽▪-▷▪◆，这是一个问题▲▼○。
2022年至2024年★□▲•○□，净销售额由3★◆■•◇.51亿元增至17▲◆.33亿元••○，年复合增长率达122•◇▽◁■.2%★▲▪■◁；营收由3□△▪◁▲.78亿元增至17◆▷◇▷★….66亿元…-▪=，年复合增长率达115●▷▽.86%•▽☆-▲。
对于年轻的伯希和来说▼●★☆，上市为其带来的直接助力是获取发展的…•□▲○△“弹药▲☆”▲=。2025年3月□▼=△□，腾讯完成对伯希和3亿元增资◆▼▷==，在IPO前夕持股10●□--△.70%◆•，成为该公司的第四大股东…=◆、最大机构股东☆▪☆。截至最后一轮融资○▷=◆◁-，伯希和估值约28亿元人民币•○。
另外…★▷，以2024年零售额计算▷■▷◆，伯希和已成为中国三大高性能户外服饰品牌之一□…★●◇，市场份额达到5☆△■.2%★--▷●红利吃到一半伯希和。
在运动品牌中▪▪◁★▷，安踏-▷☆、特步等品牌通过收购高端品牌来实现高端市场的布局△▽○。同时…◁◆★▷，专注户外的三夫户外则通过收购奢侈品牌X - BIONIC来进行布局=▼☆●。对于年轻且被认为是☆•“性价比之王△▽★▼”的伯希和来说•▪□•-，通过北极星系列真的能撬动高端市场○★●☆◁◇，让消费者愿意买单吗□=？李宁通过衍生出李宁分支品牌■=□▽▪、提升价格来实现高端化◇☆▲★，却被自己的高端化策略反噬•☆▷☆=▼，这值得伯希和重视▪△▽▼◇。
据COCA的一份数据显示□□，彼时中国户外品牌零售额达到145★◆■--▲.2亿元-★，人均户外用品消费约为10元▪□，占整个服饰市场比例仅为0△◇….7%▷○◁◇□★。当时存在户外人群增长速度与户外用品供应速度不匹配的…◁-“阶段性饱和◁☆■▪★”问题•●•。不过□△▽，从长远来看▪☆，这恰恰预示着巨大的市场潜力◁◁▪…▽★。
从上述伯希和未来的发展规划中不难看出▽▪-★◁●，其目前还处于发展上升阶段-▼◆=▼，尚未达到一众国际和本土户外品牌的成熟度…-▪…△。面对激烈的竞争◇◇☆□、复杂的市场环境以及消费者多元化的需求=▪◇▼，伯希和能否从容应对各方面挑战还有待检验●▲=。
这一年▽☆▼◆☆◆，伯希和在北京诞生☆☆-○△▲，依托电商渠道踏出发展的第一步■=◁◆□。彼时□■▲◁，中国市场的户外品牌数量已经超过800个▷•…▷○，市场竞争之激烈可见一斑◁•■○。在这样的竞争环境下▷△●◁，◇▪◁◆▼▪“新自然户外生活方式△△”成为品牌立足市场的理念▪▽=◆△。伯希和敏锐捕捉到了户外运动从业领域向大众生活渗透的趋势■•。即便如今▼△○△，消费者对户外装备的需求依旧更倾向于时尚生活▲▽。伯希和的主力消费群体为18-35岁都市白领▪●，女性消费者占比更是高达60%▼▽△。
根据伯希和提交的招股书数据显示---▪◇，2022年度▪○□●○、2023年度和2024年度收入分别达到3▼…◆.78亿元-○★○☆、9☆▲.08亿元和17▲◁★●.66亿元人民币◆=；同期▲=▪，年内溢利分别约为2431▽○◆.1万元▼☆▽◆、1▲•◇△=.52亿元◁●■▪●、2•★★.83亿元人民币●•◆••。
